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走出投资的迷途——云深

       第一次听说股票,大概是十几岁的时候。不知怎么形成一个模糊的概念,股票是能让人发大财,也能让人破产的东西。因为身在农村,根本没有接触股票的途径,只能偶尔在报纸上看到片言只语,还尽是什么多头、空头、庄家之类的东西。总而言之,神秘莫测。

 

       后来上了大学,学校旁边有可以看书的书店。在里面看到了几本股票书籍,居然都是“短线是银”、“智胜庄家”之类的东西,看得我真是云里雾里。然后好像看到了吴敬琏的股市赌场论,又好像看到一篇文章,关于国内股市和香港股市的比较。当时就对A股市场有了厌恶感,觉得买股票当然要到香港买便宜的。因为这个想法不具备可操作性,随之就搁置脑后了。

 

       2003年,毕业后来到了上海,开始只是为了生存打拼,没有多余的时间和金钱去考虑投资。安定下来之后,不知怎么接触了期货的一些东西,还找了一些技术分析的书来研究。知道期货赚钱的概率连1%都不到后,我直接把那些书给扔了。

 

       2007年,股市进入了高潮。身边的同事做股票的越来越多,股市越热闹,我却越不想参与。好像是年中,看到了港股直通车的新闻,一比较香港和国内股票的价格,好像发现了一个新的天地,迅速开通了一个香港招商证券的账户。刚开始时,我什么股票也不敢买,因为知道自己不懂,只是一个个打新股。香港的新股是全体配售的,大家都能买到。当时市场比较热,大部分新股都能赚钱。然后阿里巴巴上市了,我打了阿里巴巴的新股,因为市场实在太热,居然发行价由9元调高到14元,上市当天最高价达到40以上。这次阿里的新股我居然没有抛出,因为我当时PB、PE等一概不懂,就觉得阿里是个非常牛的公司,发展前景非常好。这么高的价格当然维持不住,一路走低。到18元后我觉得这么好的公司,这个价格挺便宜了,把自己的本金也投了进去。然后又是一路走低,跌倒几元的时候又抄了一些底。后来就是V形大反转,一路涨到20元。随着马云的套现,我也卖出了阿里巴巴。那么无知的我,就凭着人傻胆大,最后居然没亏钱,还小赚了一些。我又远离了投资,因为我觉得实在有点不靠谱。

 

       2011年底,买好房子以后有了一点余钱,又开始寻找投资的渠道。就在网上看了一些文章,学到了一个方法,股票赚钱很简单,熊市买进牛市抛出即可。结合我买卖阿里巴巴的经验,我眼前一亮,原来股票赚钱如此简单。当时也正属熊市,那还犹豫什么,买买买!其实当时还是一窍不通,但出于性格,选的都是大蓝筹,因为我觉得这样的公司不会出什么幺蛾子。选择的是中国平安、兴业银行、浦发银行这样的公司,2012年有钱就买,买了一整年。2012年底,银行开始一波上涨,我认为从2007年熊到2012年,这么长的时间应该是牛市来了,马上开始赚大钱了。2013年后银行开始了调整,我认为只是牛市进行中的正常调整,还去开通了融资融券,在下跌途中开始融资。2013年6月25日,这是我担保比例最低的一天,只有160%左右,如果继续下跌,我就有被平仓的风险。当时我别无他法,就是苦苦忍耐。好在终于熬过了这一劫。后来我将中国平安全部换成了银行股,因为理解了ROE的重要性。银行无所谓牛市熊市,净资产稳步上升,而中国平安是赌牛市,如果牛市不来怎么办?

 

       现在想想也觉得可笑可叹,我的性格天生就是个价值投资者,买东西讲究性价比,对不靠谱的东西坚决远离,厌恶风险,但对真正有价值的东西却能坚持,比如银行股,如果没有杠杆,在下跌过程中,我的情绪不会波动。但阴错阳差之下,我却一直没有接触到价值投资,不然的话,我的人生之路可能早会改写。

 

       第一次知道财乎网,好像是在博客中。当时没有看到财乎网的具体内容,只是谁提到了名字。感觉好像就是“叶檀盘中推荐一股”、“老师带你抓住涨停”之类的,是不屑一顾的。真正的第一次看到财乎网的文章是在雪球中,讲的是“不确定性”。一看之下,就觉得满篇真知灼见,大为叹服!财乎网首先从客观规律上阐述了“不确定性”的确定,如果确定了,事物就会随之改变,又变成不确定了,唯一不变的是变化。不但未来存在不确定性,过去也存在不确定性。你经历的是事实,但也不是事实,而是事实的一种。在这里擦护网已经揭露了一大帮股神们的画皮,你理解了不确定性,看一些股神们的发言就会觉得甚为可笑。而我们投资却需要确定性。但一切都是不确定的,那该如何解决?我们可以在不确定性中寻找相对确定性,虽然短期不可确定,长期却非常确定。这么一篇高屋建瓴的文章,在财乎网的课程中只占比0.2%,却可以作为很多投资者的顶层架构,很多人的投资体系里认为事物具有确定性,他们投资的钱途不确定性非常高。

 

       接触到财乎网的课程后我是如获至宝,细细学习了财乎网视频课程。财乎网目前的课程进度还不到1成,而我在这里学习到的,比从博客和雪球上的人身上学习到的加起来还多。黄氏价格是财乎网黄老师的伟大发现,连价值投资的鼻祖格雷厄姆都只认识到长期来讲,市场价格会围绕价值来波动,但未能认识到这种波动的必然性。很多人否定价值投资,他们说企业利润增长有什么用,股价又不涨。分红有什么用,还不是要除权。价值投资者也只能认识到分红可以再投,长期来讲价值回归后可以带来更大的收益,只是一种现象认识,他们也回答不了价值永远不回归怎么办,岂不是永远赚不到钱。黄氏价格的发现完美的解决了这个问题,在这个价格之下,价格的下跌可以导致收益率的快速提升,导致股价必然上涨,反而让你少赚钱。光凭黄氏价格的发现,财乎网就必然在世界投资史上具有一席之地。

    

       在《投资的高度》一文当中,财乎网的老师举了一个有趣的例子:一块肉是给狗吃还是给爱因斯坦吃的故事。深刻的阐述了资本市场对于国家发展的重要性,更指出了目前资本市场的主要矛盾在于股权投资和债权投资的比例失调,而混乱的估值导致资源错配属于次要矛盾,再加上市场的虚实转换现象,很好的解释了目前市场的垃圾股的高估现象。由于历史原因,A股市场是一个特殊的市场,而现在正处于一个债权股权转换的关键转折点。A股将由一个平静的内湖转变为真正的大海,表面可能还是风平浪静,底下却波涛汹涌。财乎网在这个关键点上推广价值投资教育,既能促进资源配置的优化,又可以挽救很多家庭,使其免于被大海的风浪吞噬。

 

       财乎网提到过一个小游戏,假设有100万,有两种情况:一是先赚95%再亏30%,二是先赚20%再赚20%,到底哪个赚的多。我用这个问题问身边的人,不计算而靠直觉回答。结果真的是都回答第一种赚的多。因为人的直觉是线性思维而不能理解指数思维,做加法而不是乘法。有两个故事大家可能听说过:一、下棋赢了国王,奖品要求是棋盘里摆麦子,结果全世界的麦子也不够。二、一张纸对折52次,厚度会超过地球到太阳的距离。大家第一次听说的时候是不是特别震撼,觉得不可思议。所以绝大部分人不能从内心理解复利,即使他用公式算出来结果。在投资上的表现就是感觉1年20%,不算什么嘛,没多大意思。也不能理解亏30%对于投资的巨大伤害,觉得反正我前面都翻了个倍,亏点也不算啥。巴菲特曾经说过投资的要诀:第一条是不要亏损,第二条是记住第一条。当时我是不屑一顾,这完全是废话,投资当然是为了赚钱,谁想亏钱啊。当建立了指数思维,做乘法而不是加法,才能理解正向复利的巨大收益和反向复利的巨大损失,才能深刻理解巴菲特的这句投资真谛。

 

       认识到反向复利的巨大伤害,你才能认识到凯利公式的重要性。有些人在大概率赢时下重注,单次投注确实赢的多,但投资是没有终点的长跑。长期来讲,关键在于每次少亏而不是多赚。由于A股市场现在只是一个内湖,没有太大的危险性。这导致了大家对风险的认识性更加不足,就算你买了垃圾股连年亏损,捂捂价格还会涨回来。ST了还能重组,搞不好赚的更多。随着市场性质的逐渐改变,没有正确认识的投资者在未来可能遭遇灭顶之灾。为了免于这种情况,我们必须深刻认识凯利公式。投资需要反复下注,就算你赢的概率很大,如果你下注比例过高,你也可能成为输家。

    

       财乎网还有一节课程讲了“破水桶理论”,看了这篇文章我不由得怵然而惊,终于明白了我的心里为什么一直存有很大的隐忧。如果你的投资体系存在漏洞,在栽一次跟头可能就毁了一生。所以可靠性评估真的非常重要。可A股的投资者在这点上却非常欠缺,因为目前的A股市场还不是一个真实投资世界。现在有很多投资体系,是A股市场独有的,能取得很好的投资收益。比如低价股投资,低市值股投资,打板战法,甚至ST股重组。这些方法取得的投资收益率非常高,但这一切都不是真实的,是市场在欺骗你。

 

       如小君,他的投资方法在A股市场可谓是无往而不利,五档买入,一底千牛。文章中华丽的文字下隐藏着逻辑的空洞和知识的贫乏。他的优点在于知道自己不懂,采取极度分散化,这一点能让他免于灭顶之灾,但这种方法被淘汰是必然无疑的。如唐君,擅长主题投资,一带一路,国企改革等,现在的收益都非常好,但这种逻辑在真实市场上不堪一击。如易君的朋友,“符合雪球财务自由标准的人,从十几二十年股市白骨堆里爬出来的人,B的7成资产重仓在某些成长型新兴产业股票中,几年不变,从十几块涨到现在100多块,C满仓一只$中国国旅(SH601888)$ ,从上市拿到现在,风雨无阻,天生一颗大心脏。”易君文笔甚好,风淡云轻的几笔就描述出了一副世外高人的形象,让人不甚向往之。但学了财乎网课程的同学们知道,他们以后可能不小心又爬进了白骨堆里面去。

 

       还有一些有名的“价值投资者”。如云君,随着招商的上涨不断加杠杆,房子盖得是又高又快。如果把这次投资看着单次下注,她的成功概率确实很大。但以后她把这作为成功经验的话,结局可想而知。如释君,知识广博,文采斐然。笔下满满确定性,选股功力非常之高,眼光非常之准,要只是自抬身价的一种手段也就罢了,若是忽悠到自己都信了,结局恐怕不妙。

 

       这里又存在财乎网课程中所讲的虚实转换,虽然他们现在拆下地基来盖房子了,但要是能及时认识到错误,改进自己的投资系统。及时奠实自己的基础,反而确实是快了些盖房子的速度。这样就由虚转化为实了。当然这难度很高,改变人性可不是一件容易的事情。

 

       而一些保持对市场敬畏的人,投资系统别有亮点。如S君,采用保守的动态平衡,客观上实现了高抛低吸。如微君,低估分散不深研,回避了对个股认识不深的缺点。这些系统虽各有缺陷,但是可确保在市场长期生存,并取得不错的收益。

 

       D君的系统比较特殊,他认清了自己在选股上的不足。而专注于抓住市场漏洞。这样的系统也能长期在市场生存,并取得很高的收益。缺点在于:一、不能容纳大的资金,规模大了就只能单利而不能复利。二、需要盯盘,整天忙于捕捉市场稍纵即逝的机会,太累太虐心。

 

       巴菲特曾经说过,价值投资从来没有蔚然成风过。有巴菲特这个世界首富珠玉在前,为什么大众却不能欣然追随呢?因为价值投资是一种反人性的行为。在财乎网这里我们可以学习到,客观规律决定了资本市场上的股票价格必定是经常高估的,不然企业家也不会傻到上市,把他的财产送给别人。市场也不能一直存在捡钱的机会,不然会导致经济不能正常运行。

 

       大部分情况下,对错的分辨非常简单。你做对了,会立即得到奖赏。你做错了,会立即得到惩罚。而在资本市场中,一切变得不确定,你什么都不懂,随便买个股票都能翻个好几倍。你以为自己懂了,买个价值股,却打死也不涨。人性却还是按照原来的标准来判断,看到涨就是对了,看到跌就是错了。市场会对你不停的洗脑。直到你在波动中迷失自己。

 

       在A股这个特殊市场才会出现银行股这样确定性非常高,估值却非常低的机会。就算是这样大部分人也把握不住。我在一个兴业银行群里,群主居然换了3个!前2任都是因为忍受不了银行股的不涨而黯然退出了。真的“不是每一个买兴业银行的人都是真的投资者”。就算是坚持下来的人,也是一涨就欢天喜地,一跌就牢骚满腹。用财乎网科成立的话来说,这样的股票将近90%的时间是失败的。其他的垃圾股涨了好几倍,自己看好的价值股却趴在地上一动不动,大部分人真的忍受不了。随着A股市场的演化,不确定性一定会越来越高。将来很多跌到黄氏价格附近的股票,有可能大部分是陷阱,而少部分才是真金。你首先得有分辨出真金的能力,然后你买入持有,如果它坚决不涨,你心里的怀疑会越来越重,你能坚持自己的判断吗?

 

       所以价值投资真不是一件容易的事。任何竞争本质上都是人和人的竞争,比如100米200米 400米 ,跳高,马拉松,网球,跳水,高考,考公务员,创业,当明星,这些事情不管哪样要出人头地都需要天赋和勤奋,而资本市场却有一番温顺的假象,你就算什么都不懂都能在这轻松的大捞一笔,隐藏在后面的却是狰狞面目。你被欺骗的越久,真相就越残酷。因为到时你甚至没有机会能重头再来。

 

       打造一个坚实的投资系统就像建造一艘精密的宇宙飞船,要想在太空中安全航行到达彼岸,几万个零件都需尽心打磨,一个微小缺陷都可能导致机毁人亡。这是一个何其庞大繁琐的系统过程。

 

       前方的道路充满了荆棘和鲜花,但我们别无选择,因为这是一条唯一正确的道路。让我们带上努力和梦想,奋力前行吧!