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我的投资历程-找寻财富增值之路——绿茶.一杯

 

       看看自己的开户时间,07年到15年快8年了,我居然也算个业余老股民了,一直在用工资慢慢买,毛估估年化收益也就8%的样子,唯一值得欣慰的就是自己在残酷的股市中活了下来。很幸运看到了财乎网的老师,以往零散的投资经验教训被财乎网的投资体系毫不留情地冲刷梳理后,在此将投资经历和心得总结并记录下来。


 

第一笔学费

 

       07年5月把工作积蓄付了房子首付后还有点闲钱,此时股市正火爆,上证指数涨到5000点,办公室楼下就是海通证券,每天来开户的人潮将开户大厅挤得满满当当,公司流传着异地某部门的同事赚了大钱,从程序员直接转为基金经理的传说,我也按捺不住杀了进去。

 

       回想起来,我或许还是很有价值投资的缘分的,从开始就认清自己从精力和能力上都无法从技术操作上获取利润,打算安心做股东获取合理回报,只不过没想到股东好做,钱难赚啊。

 

       每个第一次买股票的人,都会先找个熟人询问那个票好,我也不例外。同学推荐鞍钢股份:代码000898。07年正是国家重工业化阶段的高峰期,大量的基础设施、房地产都需要钢铁,铁矿石的价格涨到历史高点,而钢铁公司也赚的盆满钵满,是07年那波牛市中和有色并列的龙头板块。

    

       记得当时在股吧上看到所谓[高人]点评A股的钢铁公司,宝钢、鞍钢、武钢、首钢为元帅级,唐钢、攀钢等为大将级、还有上将级云云,国家扶持、将帅同出、所向披靡!现在看来很可笑,当时我看后热血沸腾、深信不疑。而且东博老股民大哥的博客上把钢铁厂的成本(铁矿、煤炭、电力、人工)、利润(钢价)分析得清晰透彻,而且PE才21倍。要知道当时价值投资的指标股招商银行的PE是40倍,贵州茅台是56倍,21倍的元帅鞍钢,赚钱妥妥滴!我在2007年11月14日以23.9买入鞍钢股份,当日上证指数5412点(到今天2015-09-22日,上证都没能突破5412)。

 

    

       2007年鞍钢加权ROE21.32%,当年分红0.55元,每股净资产7.5元。我买入的价格是3PB多,股息率只有2%多点。

    

       当时的我不清楚这个价格有多么高的风险,也不清楚08年金融危机后鞍钢的ROE只剩5.62%,更不清楚当时还有个同股同权的H股鞍钢00347,一样的股票价格可以打9折。那时我High得很,因为鞍钢2个月不到从23.9一直涨到了31,接近30%的利润!元帅就是元帅!发财要趁早,加仓!

 

    

    

       回看K线图,就晓得08年1月的31元就是最后的逃命机会。

 

    

       价值投资,是要做股东和公司共同成长的,要忍受短时间的波动。。。那个时候博客上的价值投资者都这么说,我是很好学(一知半解)而且积极实践的SB,于是我从5412一直拿到1664,鞍钢从31块跌倒5.26,亏损80%左右。

 

       最终我在09年1月以7.78卖出,不算时间成本,大概亏损70%,随后6个月中鞍钢最高反弹到17,但那已经和我没有关系了。

 

       我当时肯定也不知道08年H股鞍钢最低跌倒2.73港币,大概0.32PB。当年港股股息大概在8.5%,在随后的反弹中涨了7倍。

 

交出A股的首笔学费后,我终于搞清楚:

1.做股东easy,但像赚到钱--难!

2.全看PE是不靠谱的,20倍也不安全

3.以前业绩好,不代表以后业绩好

4.业绩+估值同时下降叫做戴维斯双杀,杀起来真的好痛!


 

八年抗战银行路

虽然在鞍钢上亏损了70%,但我并未离开股市,原因有三:

1.储蓄不多,房子买不起,存银行又觉得不划算。

2.内心还想做股东,觉得抱着合理回报的心态,公司发展得好,股东应该有回报。有此信念我才能坚持到14年末开始的牛市。

3.已经入坑,持有了民生银行,觉得公司在赚钱就是股价不涨,不舍得卖出。


 

       首次买入民生银行是在20080109,买入价格为15.51,对应2007年业绩为PE32,PB4.47.

 

 

       随后在08年的暴跌过程中3.78,账面也出现了大幅的亏损。那时我很幸运的在东博老股民的博客的学习,从老股民的博客中了解到了银行经营的稳定性,自己也开始学习看年报、了解银行股的相关关键指标,如存贷比、拨备率等。而且在银行的同学待遇和福利一直都非常好,所以坚定了持股的信心。在08年上证指数跌破2000点时,一直在用工资加仓。

 

 

       补仓的平均价格大概在4.6左右,大概PE10,PB1.32

买入前我也看过A股银行的历史估值,该估值已经是历史的绝对低位,所以我买得很放心。

 

       可惜当时不了解港股,更没有财乎网的全球化视野的估值体系,不清楚什么才是真正的低估,这让我后期付出了惨重的代价。

 

       2008年4万亿砸下去后,股市开始大幅反弹,民生银行最高反弹到8.8,按照08年业绩计算,大概PE20倍,PB3

 

       如果当时全部卖出我在民生银行上的投资不但挽回了损失,还赚了一些。

 

       本来也打算达到7元后卖出,但上涨后就变得乐观,一堆博主都在说吃饭行情还未结束,自己不知道如何评估股票的价格到底是否高估,觉得再过一段时间还会涨,要拿住。结果2009年8月股市大幅调整,民生银行一个月跌了30%,最后9月在6块多慌忙卖出一半的股票,剩下的一半又被套住了。

 

 

       08,09年的2次失败的投资让我对股票的信心大跌,感觉股市投资的水太深,剩下的民生银行也不打算抛掉,直接卧倒装死


 

       到了2010年9月,民生银行的业绩在08年小幅下滑后,09和10年都经营良好,10年上半年年化ROE接近20%

 

       当时民生是A股上市的股份制银行中估值最低的,股价虽然大幅波动,但稳定在5元左右,大概PB1.16,动态PE7.5.


 

       我也一直在认真反思快3年的投资经历,鞍钢是在景气的高峰期买入,遭遇戴维斯双杀。

 

       可民生银行是个好公司,一直在稳定的赚钱,一直在分红,为什么还是亏钱呢?

 

       投资房子的时候会考虑出租的话,多少年的租金可以收回成本,可买股票的时候却没有认真思考过公司经营多少年后我才能收回我投资的成本。

 

       第一次买入PE32,如果业绩不变需要32年才能回本!

 

       买个好公司做股东获取稳定回报的思路没错,但我买得太贵了,价格是关键!


 

       现在PE7.5的民生银行,业绩稳定7.5年就可以收回成本,这个才是一个划算的、可以安心做股东的价格!

 

       找回信心和思路的我开始用工资持续投资民生银行。

之后了解到兴业银行、招行银行业绩也好,也开始慢慢买入做股东

 

       现在回想,我的悟性还是不够,对投资的学习还是不够深入,当时虽然了解到买入价格的重要性,但没有深入的研究到底什么买入价格才是安全的,仅仅只用PE来判断价格是否低估是远远不够的,这一点我在2014年才真正体会到,只是中间又多出了3年时间的磨练

 

 

       从2010年9月,到2012年9月整整过去了2年,2年间民生银行的净利润增长了一倍,可股价就是TMD不涨,还是5块多!

 

       到2012年9月收盘,按半年报计算,民生收盘5.65元,PB1.07,动态PE4.18

 

       我也不太记得这2年是怎么熬过来的,只是反复的说服自己开一个银行4年多就回本,以后每年都可以赚钱,这样的生意为什么不做。

 

       虽然股价不涨,但民生银行一直在赚钱,每天净资产都在增长,为什么要卖掉

 

 

       终于在2012年的10月,迎来了久违的反弹,民生银行在6个月内最高涨到了接近12元,

 

       我多年的坚持终于有了回报,第一次在年末出现了盈利,从08年开始做了5年的股东终于有所回报,虽然算上时间成本还是小亏。。。

 

       12年的这波反弹让我真正认识到【市场短期是一台投票机,但长期是一台称重机】这句话的含义

 

       在2010年民生是估值最低的股份行,由于其进行了小微事业部改革,在2011,2012年业绩高速增长,在这波反弹里涨幅翻倍,获得了市场最高的估值

 

       而招行银行由于经营稳健,失去了市场原有的溢价,股价反弹幅度只有50%。

 

       基于货比三家,买便宜的原则,我卖出民生银行换成招商银行

 

 

       这一波也让我坚定了便宜价格买有业绩的好公司的思路,一直在低估值的大蓝筹中找寻目标。


 

       但我最终却没有获取到实际的盈利,原因还是估值体系的缺陷

 

       民生银行12年每股EPS1.34元,按照13年2月11.91的最高价格计算也不过是9倍PE不到,我觉得仍然很便宜

 

       计划在15倍PE卖出,所以一直持有。

 

       结果13年习大大上台后,中国进入新常态,股市再次跌破2000点,我的民生银行又从12元跌回6元,招行也跌倒10元多

 

       在坐过13-14年这一波电梯后,我一直反思15倍PE卖出的标准是否过高,我是否太贪心了

 

       08年我从民生的4.5PB开始买入,到14年8月居然有0.8PB的招行、0.7PB的兴业

 

       传说中的1楼下面有地下室,地下室下面有地狱,地狱还有18层,也不过如此吧

 

       按PE来估值不靠谱,还是PB估值更安全


 

       到了2014年7月,我惊奇的发现虽然上证指数还在2100多点,但我的银行股居然都扭亏了

 

       一部分原因是民生换招行后下跌幅度小,另一方面是招行超过6%的股息率为我带来可观的分红

 

       入市7年后,我才真正发现到股息的重要性


 

       由此我终于形成了以PB、ROE为基础,参考股息率的估值体系。具体标准如下:

 

       在考虑公司未来业绩的情况下,买入价格的可享受ROE必须在10%以上,最好超过15%

 

       公司的股息率应该接近最好超过理财产品的收益率

在股价上涨至可享受ROE低于10%时,考虑卖出
 

例如:

A公司ROE为15%,在1PB买入,1.5PB考虑卖出

B公司ROE在20%,在1.3PB买入,2PB考虑卖出

C公司ROE为10%,在0.66PB买入,1PB考虑卖出
 

       2014年8月理财产品一般收益在5%-6%,所以股息率也要求在5%以上


 

       按此标准我在A股筛选出了符合条件的股票,绝大多数都是大蓝筹

 

       其中银行股已经远远超出我的买入标准,

 

       如招行银行ROE长期保持在20以上,0.8PB买入即可每年获得25%的增长,而且还有超过6%的股息

 

       在2014年三季度我将80%的资金买入符合条件的股票,做好的长期持有吃股息的打算

 

大部分是银行股以及中国建筑【0.75PB ROE20% 股息率7%】、国电电力【0.8PB ROE15% 股息率5.6%】

 

 

       随后此轮牛市开始,我不再追高,按照计划逐步卖出

 

 

 

       可惜本轮牛市银行股最高估值也未达到我的考虑卖出标准2PB

 

       在经历了2015年6月大跌后,考虑到除银行以外的创业板、神车等已涨到外太空、港股有更多的便宜货以及熊市的恐怖,我在7月将A股银行股全部卖出,本轮牛市在A股大概获取了一倍的收益

 

 

 

       第一次了解到财乎网是在雪球,大概是15年初,看到老师对恒大、重庆银行的点评觉得很有价值,当时行情太好所以没有投入精力学习老师的博客和课程。

 

       在6月股市大跌后,才开始认真学习老师在土豆的视频。学习的第一课是【黄氏价格】,看后如获至宝。

 

       我一直都想用便宜的价格买公司,但什么是真便宜一直都不清楚,只能靠PB或股息率来衡量

 

       黄氏价格从理论说明了什么是价格的底线、怎样的价格才是绝对的低估价格!

 

       在【建立体系】的课程中,财乎网老师对多个市场、多个行业、多个公司的估值体系的积累让我大开眼界,才知道对于公司的估值不仅仅是PB、ROE,还有市值、行业、分红历史等那么多的维度。

 

       在凯利公式、衍生品等课程中了解到许多新鲜的知识和策略。

 

 

       看过财乎网黄老师的实盘后,也希望能学习到对于资金的管理以及卖出条件的思路。
 

       07年末入市以来到今天,其实也没赚到什么钱,毛估估也就8%左右的复合年化收益率,比理财高一点点。

 

       所得到的收益和投入的精力时间完全不成比例,唯一可以安慰自己的就是在股市中活了下来

 

       学习了财乎网的课程后,突然觉得我还可以在股市中活的更久、活得更好!


 

       坚持了多年后,投资已成为我的一种兴趣和乐趣。真诚的感谢财乎网老师,你们的视频和课程让我在投资方面学到了入市多年来都不曾领悟的要点,非常希望能成为你的学生,在投资的道路上走得更久更远。

 

       我也希望能向身边追涨杀跌的朋友们推荐财乎网的课程,让他们少交学费,一起享受投资的乐趣。