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亡羊补牢犹未为晚——一位老股民与财乎网的不期而遇——蓝笨笨

 

一、混沌篇(1997-2003)

 

       我可以说是一位老股民了,1997年的时候,听说股市行情不错(此处应该有呵呵),与发小一起开立了投资账户。当时青岛可以开立上海、深圳、青岛三个账户。后来政府规范管理,除了上海深圳,其它所有地方交易所都取缔了。开户后没有资金,还是跟同学一起凑的1000元,9.47元买了100股青岛啤酒。

 

       当时还没有网络,要操作股票,必须到证券公司的交易大厅,看大屏幕上的报价,决定买卖后,用一张磁卡在股票机上划一下,然后操作账户。当时不熟悉操作,咨询旁边的大叔,大叔嘿嘿一笑:才买1手啊。

 

       当时由于还要上学,没有时间去证券公司看盘,也只是抱着试一试的态度,反正只有1手嘛,买上青岛啤酒之后,我一年才看一次报价,由于买入的时候恰好(必然)是高点,青岛啤酒长达10年一直在买入价9元下方或附近震荡,我对股票的认知也仅仅停留在“这东西也不赚钱嘛”的程度上。于是入市后长达7年的时间里,我的账户就一直保持着1手青岛啤酒的状态。这种状况一直持续到2004年。

 

       1997-2004的7年里,除了青岛啤酒,我做的与股票略相关的事情,只有两件:

 

       一件发生在1998年,因为我那一年大四,即将毕业,空闲时间比较多,我花了几个月时间做了个用四柱预测理论来炒股的软件。四柱即八字,包含年月日时的天干地支,共八个字,古人用生辰对应的这八个字来算命。当时有个叫邵炜华的写了不少算命的书,我把他的书的内容都编写进了软件里,将每一只股票的上市日子作为生辰,这样每一只股票都有一个“八字”,也就可以算“财运”了。那时的主要目的是为了锻炼自己编写应用软件的能力,并没有想真的用来炒股。当时查询股票信息很困难 ,互联网上也只有一个“证券之星”网站,于是我还特地买了一本书,名字忘记了,上面有每一只股票的上市信息。这算是我第一次对股票的基本面分析。

 

       另一件事情发生2001年,当时我已毕业工作了三年,我的职业是程序员,做软件开发是我从小就梦想的工作,也算是从事了自己喜欢的工作。但到了第三年,我发现虽然我可以胜任相关的工作,但却毫无天分,而且我对软件开发的兴趣也逐渐消失了,因为踏入社会后,我对研究社会形态的兴趣却变得浓厚起来。我买了许多社会学的书籍,却总也不得要领。直到有一天,我在早晨的睡梦中顿悟到,社会现象都是由经济活动主导的,我想了解社会,应该学习经济学。于是我一头扎进了经济学的海洋,每天自学,一直持续到2004年。当时不知道,但现在看来,那时候打下的经济学基础,对我以后掌握金融知识有着极为重要的作用。

 

       二、启蒙篇(2004-2006)

 

       1998年,我在用四柱预测理论编写炒股软件的时候,也顺便对自己的八字进行了剖解。当时预测自己2004年家人或者自己有灾。当然这是迷信,不过不幸的巧合,2004年父亲去世了。父亲留下了一堆遗憾,还留下了一个股票账户,里面有1400元市值的股票。处理这个股票账户时,我重新对股票产生了兴趣。那个时候我才知道,随着互联网时代的到来,炒股也可以在网上进行了。我去证券公司办理了网上交易,投入了几万元,开始每天看盘,开始痛并快乐着的投资人生。

 

       从2004年开始,我才真正学习各种股票的基本面和技术面的学习。对什么道氏、波浪、江恩理论,什么均线金叉、MACD,KDJ指标,还有蜡烛图分析、右侧交易法、平台突破与破位买卖法、只做热点龙头、追涨停板等坊间热门技术,以及减少亏损让利润奔跑之类的投资名言,均烂熟于心。现在回头看我当时学的内容,都是围绕着赚快钱的方法,而且完全无视风险。当时买过的股票包括大牛股中集集团、苏宁电器、贵州茅台,都在赚7%之后就卖了,而买过的亏损股,都是亏15%以上才割肉。那时A股正处于2001年以来的漫长熊市的后期,我虽然亏了钱,但由于投入资金不多,并无太大感触,反倒因为在网上学到了一招半式,对以后的盈利前景非常乐观。

      

       2005年6月,上证指数触底998点,一根大阳线后,股票开始活跃起来,当时的热点板块是ST股,大概是因为便宜吧,我也跟风买了一些ST股,虽说赚了一点,但因为有退市风险,也不敢多买。于是明白了一个道理:虽然波动大的可能赚的多,但由于风险大,不能重仓,所以总体收益率反而没有重仓波动小的多(后来才知道这是凯利公式的一个推论)。于是我开始第一次重视基本面的分析。从看企业PE和主营收入与净利润增速、流通盘大小,到研究行业前景,操作方法结合技术分析,再综合热点题材,大体类似于股民们常说的“价值选股,趋势操作”。这种方法倒也赚了一些钱,后来知道这是因为牛市造成的,而非我的方法多好。但由于价值选股,令我能够较为淡定的持股,终于有一只重仓股赚了30%以上。从轻仓7%到重仓30%,也算是一个进步吧。

 

       到了2006年6月,我赚了50%左右,信心膨胀起来了,我预计牛市还会持续几年,于是辞了职,回家又借了几万,准备大干一场。现在想想,当时对风险的无视令人发指。虽然直到两年后我才接受到教训,但祸根早已埋下了。

 

三、血泪篇(2007-2011)

 

       行情延续到07年,牛市进入后半段,上半年垃圾股升天,由于我偏向于价值选股,赚的不多,5月30日凌晨,财政部突然宣布提高印花税(股民称“半夜鸡叫”),加上前期的不断加息政策,这根稻草压垮了股市,尤其是小盘题材股,基本上走向了行情的尾声。我幸运的判断正确,开盘清仓。指数五天内由4300点跌到了3400点,期间我不仅没亏钱,还做超短线赚了。到3400点满仓超底蓝筹,刚好踩对了07年6-8月的蓝筹股行情,期间我在蓝筹股之间不断轮动,间或做权证的短线,总共操作了十几次,次次满仓,次次赚5%以上,到8月,不到三个月,我的个人资产由7万做到了35万,我建立的股票交流qq群人数也随着我收益的增加涨到了200多人。现在看,当时的绩优蓝筹股并不便宜,投资方法也漏洞百出,只是因为刚好是牛市做对了品种踏对了节奏,我碰到了小概率事件而已。

      

       我开始变的贪婪,又融资了几十万,期待大盘涨到8000点大赚一笔。但此后大盘见顶,并在08年以后快速下跌。毫无杠杆操作经验,加上从未经历过的快速下跌,以及历史罕见的大熊市,满仓加杠杆的我,根本承受不了这么大的止损数额,不肯卖掉,最终导致了出现了更大的亏损,由盈利500%变成了本金亏损。最后靠着08年底钢钒权证的套利赚了50%,我才勉强还上了借款。

 

       此后,我依然没有认识到问题所在,只是简单的以为不应该上杠杆以及止损不及时。但好运不在,09年我的收益率为零。至此,我从06年辞职,一直到09年底,两年半的职业投资收益率为零。我这个时候才终于认识到,什么叫做资本市场活的久才是赢家。作为一名毫无投资天分也毫无资本的小散,我只能从零开始,无论是资金,还是投资理念。

 

       我开始系统地学习证券知识。前些年的经济学知识以及这次系统的证券知识学习,让我对金融市场的基础理论有了全面的认识。

 

       我逐步认识到,一个人做投资,最总要的不是选择了一个好股票,也不是买到了一个好价格,或是看准了一次大行情,赌对了一次杠杆,而是对风险和收益的控制程度。风险和收益不是两回事,是一枚硬币的正反面,而且风险才是正面。由于人性的弱点,人们投资更容易记住盈利,忽视风险,无论是已知的风险,还是未知的风险。看起来这是老生常谈,但有些东西,既要有感性认识,也要有理性认识,缺一不可。没有感性认识,无法敏感地把握好现实中的各种约束条件,没有理性认识,则投资的天花板很可能永远捅不破。像我这种投资者,不经历感性的巨额亏损,就根本不会把风险控制置于最高级别,而没有理性认识,也不会高效地控制风险和收益的关系。

 

       我虽然从感性上认识到了控制风险的两大关键:一个是安全边际,一个是证券组合。但由于缺乏理性认识,并没有使我之后的投资有太大改观。一直到2011年,我的投资收益也乏善可陈。

 

四、无锋篇(2012-2014)

 

       一个人的投资生涯,就是不断对自己投资体系的漏洞进行修补的过程。随着修补过程的持续,可能发现体系的基础有问题,还要重建一个新体系。随着个人投资体系的愈加完善,想依靠个人找出自己体系中的漏洞已经很难了,这时候就要学习别人的体系了。但老股民都知道,投资股票,不知道投资方法是个问题,投资方法太多不知道如何选择更是个问题。而这一点,随着投资经历的增加,投资视野越来越宽广,取舍变得更加重要。

 

       从2012年开始,我抛弃了所有的基本面和技术面分析方法,重建了自己的投资体系。

 

       首先,我认识到了大多数投资者包括自己不是一个卓越的投资者。假如一个最优秀的天才投资者年化收益也不过20%左右,那么我应该放低对自己的要求,高于银行存款利率即可。

 

       然后,我读到了Jeremy J. Siegel的《长期股票投资》。这本书不仅让我认识到股票长期投资的收益率远高于其它投资品种,还让我明白了这是指数化投资与指数增强型投资方法的理论基础。

 

       我开始检视技术投资的问题。收益期望取决于三个变量:指标成功率、盈亏大小、投资周期。

 

       初学者的直觉是投资周期越短,盈利速度越快,但由于市场本身具有反身性,依靠技术指标短期获利从长期来看不具有持续性(严格的说是:金融市场的价格变动是非线性的,短期的有序状态存在时间极短,很容易进入混沌态即对初始状态过于敏感导致结果无法预测的状态)。

 

       反之,要想提高成功率,只能使用长期指标。长期指标越长,指标的有效性越好。所以,好的投资策略一般是由中长期指标来指引。如月K线,半年线,年线。比如最近100年用半年线与年线的金叉和死叉作为买卖美股指数基金的指标,收益率是略高于指数的。虽然长期指标也有两个问题,一是指标越长久,买点就越远离安全边际,卖点也越远离最高点。二是长期指标必然拉长投资周期,减小盈利速度。但这都是必要的成本,否则最终期望收益会降低。

 

       虽然长期指标优于短期指标,但我们知道,长期指标的有效性是统计结果,而非逻辑推演的结果。要想证明长期指标的有效性,最终只能还原到宏观经济和企业增长上来。即经济的长期增长和经济周期的循环往复才是长期指标能够长期有效地根源。既然如此,为啥只关注股价和指数指标呢?若要长期投资,自然应关注经济和企业的变化,以基本面的长期变量作为指标,而股价和指数与基本面的差异,才是可以长期套利的指标。

 

       为啥股价最终能够反应基本面从而导致套利的有效性?这是因为市场的有效性:市场的有效性包含两个方面,一个方面指价格传递供求关系,引导资源配置的有效性。一个方面指时效性,即比计划经济体制更加快速的配置资源。市场的有效性决定了你的长期投资收益。但就市场本身,供求方的偏好被市场纠正之前,是需要时间的。投资则是寻求供求方的偏好被市场纠正之前的机会。对这种机会的把握决定了你长期投资中额外的投资收益。长期投资收益加上额外的投资收益是价值投资的盈利基础。

 

       2012年,我把我的qq签名改成了“长期,坚持”。投资是马拉松,不是百米赛跑。同一年,我认为我成为了一名真正的价值投资者。

 

       其次,我又认识到了证券组合的重要性:任何指标都是概率上增加有效性,并不会避免黑天鹅的随时出现。证券组合可以有效地降低黑天鹅出现的频率。

 

       投资有很多知识需要学习,但哪些知识是重点,需要多年的琢磨和思考才能知道,我琢磨了这么多年,认为对我个人而言,最重要的知识就是两个方面:安全边际和仓位组合。

 

       安全边际取决于更合理的估值模型,要知道哪些财务指标更加重要,哪些盈利模式更加长久。仓位组合取决于你对凯利公式的深入理解,包括分散和对冲风险,以及对黑天鹅和长尾效应的理解。

 

       于是我开始向佐罗等价值投资者学习如何寻找安全边际。向小杨财经、紫葳侍郎、徐大伟、安道全及后来集思录网站的低风险投资者学习低风险品种的投资与套利,以及各种投资品种间的轮动方法,包括如何构建对冲组合。

 

       从2012年开始,我开始构建分级基金的对冲组合,以及低估银行股的轮动套利操作,后来又陆续进行了国债、可转债方面的投资和学习。投资收益开始稳健增长。2014年看到一篇文章,讲到“40岁才可以谈价值投资”,我自我解嘲说:“明年终于可以谈价值投资了,有点小兴奋啊”。这本是一句笑谈,资质平平的我,靠自己摸索的话,价投的路还是很漫长。

 

       没想到2015年春,竟然真的迎来了转机。我在雪球上偶然读到了财乎网的文章,惊为天人。直到这时,我想我这条寻找投资枝叶的小虫才找到了价值投资的参天大树。

 

五、永嘉篇

 

       由于长期养成了看文章只看漏洞的习惯,如果一篇文章没有漏洞,我就会转发点赞。如果没有漏洞且有洞见,我会收藏并强烈推荐。

      

       在雪球上第一次看到财乎网的课程,我便立即关注了他并转发收藏了他的文章。之后看到了财乎网的第二篇、第三篇文章,篇篇质量极高。于是我看了能看到的他的所有博文和视频。我像一个小孩子打开了一扇大门:黄氏价格、速学久期、复利快速估值、负债规划、系统化价值投资、全球化视野、可靠性评估、解盘体系……从大智慧到小技巧,一个个新鲜的话题加上深入浅出的讲解,这才是真正的令人脑洞大开啊。

 

       第一次看博文的时候我可能会评论两句,但看了这么多,我却不敢造次了,才疏学浅,评价必然挂一漏万,这里只是说说我自己的肤浅理解:

 

1、 黄氏价格。

 

       有人问索罗斯,投资最难的地方是哪里?索罗斯说,最难的是衡量风险。我个人理解,风险,其实包括两种。一种是可预知的风险,比如股价的短期涨跌。另一种是不可预知的风险,比如政策面、公司面的突发利好利空等各种超预期的事件。显然,索罗斯指的是后一种。当然,超预期与投资者个人的能力圈有关。对于初学投资者,股价的短期涨跌,也可能是超预期的。而对于投资老手,即使是突发事件,也可能已经在其投资系统里对冲掉了。

 

       个人理解对于股票投资者,所谓安全边际,就是在其能力圈内降低风险。所谓证券组合,就是在其能力圈外降低风险。能力圈越大,圈外必须的组合数量就会相应减少,收益增速也越高。所以,巴菲特对于普通的个人投资者,只推荐指数基金,因为普通个人投资者能力圈小,而指数基金的组合较分散(当然,成分股也更加安全)。而若想获取超越指数的超额收益,就需要扩大自己的能力圈,获得更多处于安全边际的股票品种。

 

       黄氏价格理论的出现,可以极大地提高投资者的能力圈,增加安全边际部分的股票数量。虽然处于黄氏价格之下的股票极少,但其重要意义在于将个股的波动范围约束了,将不可预知的风险(股价长期走势)化为了可预知的风险(股价与黄氏价格的距离)。

 

       说起来惭愧,虽然在财乎网老师清晰的讲解下,我了解了黄氏价格的优势,但对于如何计算黄氏价格还是一无所知,还需要继续努力学习。

 

2、全球化视野、负债规划与轮动策略

 

       可能会有人觉得奇怪,这三个风马牛不相及的内容怎么放在一起谈?如果把现金作为一个投资品种的话,就能理解了。无论是仓位、组合、对冲、轮动还是负债以及长期规划,以及全球化投资,都是对时间+空间这个坐标轴上的现金流的规划安排。如普通仓位管理就是现金与股票的组合在时间轴上的变化,全球化投资就是组合在空间轴上的变化。


3、S2V 系统化投资

 

       S2V 系统化投资,按照官方解释是:投资经理人帮出资人管理资产,并把自己的投资体系大致轮廓带给出资人,从而合力为此项投资更顺利,最终达到理想回报收益率。

 

       经理人带领出资人学习投资的全新理念,我觉得大大提高了出资人的投资信心,使出资人和经理人的关系超越了传统意义上的委托理财。

 

       财乎网拥有全面的投资教育体系与强大的研究团队,拥有全面而深入的投资知识,全球化的投资视野。财乎网的研究团队和优秀学生制作了大量教学资料,以论坛发帖、博文、网络视频、qq群讲解、微信推广、投资教育平台等各种方式来普及投资知识,实在是功德无量。财乎网的团队与我们散户投资者们耐心细致的互动也颇令人感触,是我十几年投资生涯中所仅见。现在财乎网打造的系统化投资还未被国内投资界全面认识,但这仅仅是因为财乎网还很年轻,不久的将来,财乎网必然会成为中国投资史上的里程碑。

 

       财乎网课程,有小部分内容我以前也了解,但也参悟了多年才弄明白,其余大部分内容,若非财乎网老师点拨,恐怕还要参悟10年20年,甚至成为这辈子的天花板。而这些内容仅仅是财乎网课程的一小部分。所以说资质平平如我等,遇到财乎网的都是幸运儿,用中国古话说就是遇到贵人了。即使那些资质更好的年轻投资者,至少也能节省10-20年的投资苦旅。但师傅领进门,修行在个人,投资归根到底是一个人的战争,愿所有与财乎网结缘的有缘人能够把握住机会,共同成为投资路上的成功者。